Glassnode报告：比特币矿工今年第二轮“投降”来了

今年5月中旬以来，比特币市场开始出现抛售迹象。 结果，这种抛售压力并没有一路走到目前的交易低位。 比特币上周跌至 28,993 美元的低点，但此后已回升至 35,000 美元左右。

在经历了史上最大规模的矿机宕机后，比特币全网算力暴跌，矿工抛售压力随之而来。 业内人士猜测，他们需要出售BTC来支付矿机转让的运营成本。 此外，上周的灰度比特币信托基金GBTC、各类交易所交易基金（ETF）产品、Coinbase数字货币持仓动态也值得关注。

第二轮“投降”

今年5月，比特币价格今年首次“投降”，而就在上周（6月最后一周），市场再次“投降”，损失创纪录的34.5亿美元——当最后一次当比特币以更高的价格移动（创建 UTXO）再次以更低的价格花费（UTXO 销毁）时，链上就会发生损失。 （请注意，随着比特币市场估值的增加，以美元计价的更大收益和损失也很有可能发生。

这意味着本周大量“下沉”的比特币被抛售，值得注意的是，几乎所有的长期持有者都获利了，他们的“支出”（spending）实际上已经抵消了3.83亿美金的净亏损美元，已实现亏损总额（total realized loss）高达38.33美元！ 目前，长期持有者持有的未实现亏损（Unrealized loss）比特币占比仅为2.44%。

在更相对的基础上，我们实际上可以关注另一个指标：支出产出利润率（SOPR），它使我们能够在相对基础上比较比特币最近的挫折。 我们可以针对两组人分析 Spent Output Profitability 指标：

1.长期持有人（LTH）

2. 短期持有人 (STH)

虽然这两个指标的计算方法一致，但可能需要分别解释：

* SOPR 的长期持有者（左，下图中的橙色）实现了利润增长，因为他们通常处于盈利状态。 如图所示，长期持有者的 Spent Output Profit Ratio 为 1.95，这意味着总体而言，他们实现了 195% 的利润，但另一方面，长期持有者的 Spent Output Profit Ratio 为 1.95 这也开始大幅波动，虽然波动幅度低于短期持有者SOPR；

*短线持有者SOPR（右下图蓝色），如图所示，短线持有者的支出产出利润率通常在1.0附近波动，这是因为近期市场震荡较为明显，尤其是最近，你会发现近期短线持有者的SORP值都在1以下，也就是说他们最近应该是损失惨重。

本周比特币价格确实进入了下跌趋势，长期持有者-SOPR的波动加剧和短期持有者-SOPR的深度“投降”就是证明。 总体而言，这次市场暴跌似乎在长期持有人和短期持有人之间造成了一定程度的恐慌，短期持有人的实际损失仅略低于 2020 年 3 月，当时冠状病毒引发的市场崩盘，以及现在长期持有者愿意花在数字货币上的平均成本基本在 920 美元到 1630 美元之间波动，都表明市场存在高度不确定性。

然而，尽管有一些证据表明长期持有者目前正在恐慌性抛售，但几乎所有追踪数字货币“寿命”的指标都继续向牛市前的水平下破。 解释可能包括以下内容：

1.部分长期持有者在市场波动时抛售数字货币。 此时卖出的原因可能是基于对成本价差的恐慌。

2、大部分长期持有者并没有选择卖出所持有的数字货币，因为转出的数字货币还很“年轻”（即没有被挖出或长期持有），尽管市场上该公司已实现的净亏损已达34.5亿美元。

3、市场卖压主要来自短线持有者。 其持有人的所有流通供应中约有 23.5% 有未实现亏损，而只有 3.4% 已实现盈利。

矿工的抛售压力来了

随着比特币全网历史上最大规模的算力迁移，市场一直在猜测矿工抛压的大小，因为矿工抛压很可能会带来涨价阻力。 就目前而言，有两个主要因素可能导致矿工的抛售压力增加：

1、矿工收入锐减，加上近期比特币价格几乎腰斩，导致矿工被迫卖出更多比特币兑换成法定货币，以弥补运营成本。

2、由于挖矿设备搬迁或清算，矿工不得不清算已持有的比特币库存，并支付其兑换为法币所产生的物流成本和风险对冲。 这些费用可能会持续几个月。

为了更直观地展示分析结果，我们评估了矿工总收益的变化（7天平均值）。 事实上，比特币矿工的收入在3、4月份保持了相对稳定的水平，但随后比特币矿工市场的收入下降了约65.5%。 目前7天平均挖矿收益约为每天2073万美元，但即便如此，仍比2020年5月比特币区块奖励减半时高出154%。

上图：比特币矿工收入的实时图表

另一方面，比特币挖矿难度同期仅增加了 23.6%。 矿工收入与挖矿难度之间的不匹配主要是由于全球半导体芯片短缺限制了矿工扩大业务的能力。 在这种情况下，意味着2021年上半年挖比特币会非常赚钱，而那些本应落伍的比特币挖矿硬件还能继续盈利。 换句话说，矿工只需要出售更少的比特币来支付运营成本，就可以建立自己的比特币库存储备。

尽管 7 天平均收益增加了 154%，但比特币挖矿难题的难度却增加了 23.6%。 由于目前大量矿机处于“下线”和“转移”状态，预计下一次比特币挖矿难度调整幅度较大（-25%）。 因此，除非比特币价格进一步下跌，或者“下线”和“转移”的矿工能够在短期内快速恢复线上挖矿，否则坚持继续经营的矿工或许能够在未来几周获得更高的利润。

上图：比特币挖矿难度实时图

这在很大程度上表明，坚持继续经营的比特币矿工不太可能“过度”“强行”抛售比特币（对应上述原因的第一点），因此中国矿工更有可能是目前主要的卖家来源，卖家需要清算库存比特币来支付矿机的转让和运营成本（对应上述原因的第2点）。

因此，下一个问题是比特币矿工是否正在清算库存以弥补搬迁挖矿设备的风险和成本。 在这里，我们先看看矿工钱包里的总余额，结果是，自1月27日比特币价格低位以来，矿工总共增加了10,000 BTC的库存，占挖出的10,000 BTC。 占比特币总供应量的 7.6%，表明矿工在此期间分配了 92.4% 的“库存”。

我们还可以看到btc矿工投降，6月初矿工钱包总共花费了约7000个比特币。 这很可能是一个矿工或一群矿工开始清算自己的比特币，为迁移矿机做准备。

上图：比特币矿工钱包余额实时图表

我们还跟踪矿工将比特币发送到交易所的速度，以评估相对抛售压力。 在这里，我们使用 14 天移动平均线作为难度调整窗口的同期数据进行比较。

与2020年全年和2021年一季度相比，这两个时间段内，数字货币交易所矿工卖出量基本维持在300-500枚/天，目前交易所矿工卖出压力其实很大这两个时期较低。 3 月，矿工每天向数字货币交易所流入约 500 个比特币，但到 6 月，它已降至每天 200 个比特币。

上图：比特币从矿工流入数字货币交易所的实时图表

我们还审查了一些受监控的比特币场外交易，这是矿工出售比特币的另一个主要渠道。 一般来说，场外交易与市场走势变化密切相关。 2021年全年，比特币场外交易量呈现“下降”趋势：4-6月，比特币场外交易量保持不变。 维持在8000-6000之间，但近两周场外市场比特币净流出量仅为1134左右。

上图：场外交易的比特币实时图表

机构需求开始放缓

2020 年和 2021 年比特币价格上涨的主要驱动力是机构需求增加，其中最大的因素之一是比特币单向流入灰度比特币信托基金 GBTC。 由于许多交易者试图套利，在 2020 年和 2021 年初，我们观察到 GBTC 一直保持着较高的溢价。

但2021年2月以来，GBTC的高溢价并没有维持，不得不折价交易资产净值。 5月中旬，GBTC溢价率达到-21.23%。 然而，随着市场抛售加剧，GBTC 折价开始再次收盘，6 月最后一周 Grayscale Bitcoin Trust 的交易价格较 NAV 折价在 -14.44% 的低点和 -4.83% 的高点之间.

目前，Grayscale 的比特币信托 GBTC 持有超过 651,500 个比特币，占比特币流通总量的 3.475%。

上图：灰度比特币信托基金GBTC溢价率实时走势图

值得一提的是，加拿大还有两款比特币ETF产品：

1. 目的比特币 ETF

2. 3iQ数字资产管理QBTC ETF

分析这两款产品，也可以进一步了解近期的机构需求。 The Purpose Bitcoin ETF 管理的比特币总数一直在增长。 自5月15日以来净流入3929枚，相当于每天流入95.83枚BTC。 （以每周 7 天计算）比特币交易所交易基金的比特币总持有量已达到 21,597。

上图：The Purpose Bitcoin ETF 比特币持有量实时图表

同时，3iQ数字资产管理QBTC ETF在过去两个月经历了比特币的大量流出（流出量达到10483 BTC），总持仓量也大幅下降，使得目前持有的比特币交易ETF 12,975 个比特币。

从数量上看，现阶段The Purpose Bitcoin ETF管理的比特币总量已经超过The 3iQ Digital Asset Management QBTC ETF。 但当两者合并时，6 月份从这两个比特币交易所交易基金流出的资金总计 8,037 个比特币。

上图：3iQ Digital Asset Management QBTC ETF比特币持仓量实时走势图

最后，在机构方面，我们可以观察到 Coinbase 持有的代币余额发生净变化，Coinbase 是美国机构投资者在牛市期间的首选交易场所。 自 2020 年 12 月以来，Coinbase 有一段时间 BTC 持续流出，但现在 Coinbase 比特币余额的变化已经明显趋于平稳。

上图：数字货币交易所比特币持有量实时走势图

通过分析，我们发现Grayscale Bitcoin Trust Fund的GBTC溢价率收窄，The 3iQ Digital Asset Management QBTC ETF和The Purpose Bitcoin ETF的比特币净流出总量增加btc矿工投降，Coinbase的比特币余额增长停止，所以基本上是可以得出结论，现阶段机构需求似乎处于相对低迷状态，市场复苏仍有待观察。

本文来自Glassnode，原作者：Checkmate, Glassnode

Odaily星球日报译者| 莫尼