谁曾想到？3月份跌幅最大的货币不是卢布，而是“避险”日元

财经美联社（上海，编辑潇湘）讯，3月份外汇市场哪种货币跌幅最大？或许在本月初，大家会认为这个问题没有什么悬念：卢布在俄乌危机和一系列制裁的打击下，将无可争议地锁定这个不幸的“角色”。

不过，随着3月市场昨天正式结束，最终的答案显然让所有外汇交易者感到意外：在过去16个交易日中，在岸市场卢布有15个交易日上涨。避险货币日元成为引领汇市下跌的“倒霉蛋”！

截至周四（3月31日）收盘，美元兑日元交投于121.60，3月累计涨幅近6%。

过去一个月日元到底有多糟糕？下图一目了然：日元本月的表现不仅领跌了G10货币，而且跑输了一系列新兴市场货币。

这样的情况显然是很多外汇交易者事先没有想到的：在人们的传统印象中，日元这个曾经的“避险货币之王”，在当前的俄乌危机中应该有“大功” . . 目前日元汇率的变化似乎预示着日元“避险货币”的光环正在消散……

八年前 vs 八年后

八年对日元的影响有多大？

我们不妨回顾一下 2014 年克里米亚危机的表现。2014 年 3 月，克里米亚危机爆发时，彭博社的一篇文章标题为“在乌克兰紧张局势下，日元连续第五天升值”。报告指出，在地缘政治风险上升的情况下，“投资者正在寻求避险资产”。

对于外汇交易者来说，日元八年前的行为似乎应该成为常态：全球外汇市场的一个默认且普遍的做法是，当坏事发生时，交易者会大举买入日元。. 这源于日本作为世界上最大的净债权国的地位——日本不需要别人的钱货币无法卖出，它有很多资产。

今天，日本仍然是世界上最大的债权国。不过，日元的表现明显不如以前。

今年第一季度的俄乌冲突给投资者带来了巨大的地缘政治冲击和规避风险的理由，但从美元兑日元汇率走势图上看，这一点几乎看不出来。

真正令人震惊的是最近几周日元的大幅下跌。当然，这实际上与俄罗斯和乌克兰的局势关系不大，主要是央行货币政策分歧扩大所致。

日本央行行长黑田东彦本周明确表示，他决心维持接近零的 10 年期日本国债收益率目标。由于近期全球主要央行收紧货币政策，引发全球国债市场抛售，日本国债收益率近期面临巨大上行压力。

同时，美联储在3月份正式进入加息周期后，甚至可能在下个月的会议上加息50个基点，并宣布缩表计划。利差的急剧变化在 3 月份直接将日元兑美元推至六年多以来的最低水平。

日元是否会从避险“宝座”上跌落？

分析人士指出，无论如何，有很多迹象表明日元的“避险货币”光环正在消散。

一段时间以来，日本的经常账户盈余主要是由于来自海外资产储备的现金流，而不是日本公司曾经引以为豪的出口实力。最近，由于能源进口成本的飙升，日本甚至出现了贸易逆差——2 月份贸易逆差扩大至 1.03 万亿日元（85 亿美元），是有记录以来的最大逆差。

摩根大通日本市场研究主管 Tohru Sasaki 在最近的一份报告中写道：“日元未能在避险环境中升值，表明大宗商品价格以及随之而来的贸易条件的影响越来越大。” 震惊。贸易平衡恶化和日元贬值之间的恶性循环可能已经开始。”

此外，根据国际货币基金组织的数据，日本去年的债务与经济比率约为 259%，在发达国家中最高。这意味着货币无法卖出，如果日本国债收益率确实飙升，日本的融资负担可能很快就会引发可持续性问题。

现在市场的另一个考虑因素是：日本公司在疫情爆发前进行了创纪录的海外收购，以减少对日益萎缩的国内市场的依赖，流动性可能会恢复，导致日元被抛售，将其兑换成外币。

全球对中国债券市场日益增长的兴趣是日元的另一个警告信号。在最近海外投资者撤离之前，流入中国债券市场的资金达到创纪录水平。在国际货币基金组织最近的一份文件中，有人认为外汇储备的多样化对日元没有好处。

汇丰控股有限公司亚洲经济研究联席主管弗雷德里克·诺伊曼 (Frederic Neumann) 可能不仅仅是目前起作用的货币政策之间的分歧。”